Ciclos

O ano se encerrou e, como somos influenciados pelos diferentes ciclos presentes em nossas vidas, renovamos a nossa esperança e as nossas expectativas para este ano que se inicia. Por tudo que passamos em 2020, é natural que tenhamos um olhar mais otimista para 2021 – e o mês de dezembro, pelo menos para o mercado financeiro, contribuiu para a propagação do sentimento positivo. O último mês do ano foi um mar calmo para marinheiros exaustos ou um oásis para viajantes cansados.

No cenário internacional, tivemos: aprovações de vacinas e início da imunização em diversos países, aprovação e confirmação do pacote de estímulos americano (pelo ainda presidente Donald Trump) que injetará mais de US$ 900 bilhões na maior economia do mundo, rejeição dos recursos que alegavam fraudes nas eleições estadunidenses, continuidade da política de juros baixos por parte do Federal Reserve e a consumação do Brexit.

Na perspectiva nacional, o Congresso aprovou a LDO evitando a suspensão dos serviços públicos, e o tão falado teto de gastos foi mantido mesmo com toda a pressão de parte da nossa perdulária classe política.

Assim, tivemos os seguintes comportamentos dos principais índices e ativos:

Sem querer ser repetitivo em relação à última Carta, é importante que o Brasil sinalize que as reformas (administrativa e tributária) podem ser aprovadas em um curto espaço de tempo para que ocorra a continuidade deste movimento e para que aproveitemos o cenário externo mais benigno.

E para 2021?

Continuamos a acreditar nos pilares conhecimento, diversificação e longo-prazo e a nos abster de fazer previsões macroeconômicas anuais buscando acertar, por exemplo, o valor do dólar, o preço exato do barril de petróleo e qual será o número perfeito da inflação ao final do ano. Estatisticamente, essas previsões estarão mais incorretas do que corretas. Fazendo um exercício mental, se os investidores seguirem o consenso de mercado, absorverem as informações de modo semelhante e, assim, concluírem por utilizarem a mesma estratégia de investimentos, os resultados serão idênticos à média de mercado. Não ocorrerá a geração de resultados excedentes sobre um índice de referência, o chamado alfa.

Deste modo, preferimos dispender tempo e energia:

• Buscando conhecimento adicional (macroeconômico e microeconômico) que proporcione alguma vantagem sobre o consenso de mercado, já que é desta forma que teremos retornos acima da média.
• Identificando e estudando os vieses comportamentais (comportamentos guiados pela emoção) que impedem os investidores de tomarem decisões mais eficientes.
• Entendendo o cenário econômico vigente, as tendências, os ciclos econômicos e o que poderá ser inferido para o longo-prazo.
• Avaliando como posicionar um portfólio para se beneficiar do conhecimento adicional adquirido, da eliminação dos ditos vieses e das possíveis inferências de acordo com o momento dos ciclos econômicos.

Quando reconhecemos a ausência de informações necessárias e, assim, deixamos de tentar fazer previsões exatas, nos atemos à premissa de lidar com a realidade dos fatos, com as tendências, com os riscos prospectivos – e não com o cenário que gostaríamos que existisse. Desta forma, acreditamos ser possível aumentar a probabilidade de obtermos retornos consistentes.

Se podemos ter alguma certeza na vida, é de que ela é feita de ciclos. No mercado financeiro não seria diferente, e o principal direcionador dos ciclos de valorização ou desvalorização dos ativos (principalmente os de maior volatilidade associada) são as emoções ou os vieses comportamentais que possuímos.

endo em vista a figura acima, inferimos que os momentos de maior euforia no mercado são aqueles de maior risco para o investidor, já que a probabilidade de se pagar valores inflacionados pelos ativos é muito alta.

O inverso também é verdadeiro: bons ativos estarão a preços justos (ou até com descontos) nos momentos em que a média dos investidores está em desesperança, demonstrando um retorno potencial de médio prazo acima da média do mercado.

Trazendo para o nosso cenário, ao considerar o comportamento de vários investidores e o próprio comportamento do mercado, vemos uma grande probabilidade de estarmos na fase de entusiasmo rumo à empolgação. Para chegarmos à fase de euforia, o coronavírus terá que ser dissipado e as reformas citadas terão que ser endereçadas. Ocorrendo o inverso, o momento atual já estaria próximo da euforia, levando a crer que o potencial retorno de alguns ativos de maior volatilidade já não teria uma assimetria fortemente positiva.

Citando Howard Marks, em tradução livre:

“...as probabilidades mudam conforme nossa posição no ciclo muda. Se não mudarmos nossa postura de investimento conforme essas mudanças, estaremos sendo passivos em relação aos ciclos; em outras palavras, estaremos ignorando a chance de inclinar as chances a nosso favor. Mas se aplicarmos algum insight sobre os ciclos, podemos aumentar as apostas e colocá-los em investimentos mais agressivos quando as chances estão a nosso favor, e podemos tirar o dinheiro da mesa e aumentar nossa defesa quando as chances estão contra nós”.

-Howard Marks

Que 2021 seja um ciclo de muita saúde, paz e ótimos retornos ajustados ao risco!