Maratona

Como citado, em cartas anteriores, gosto de clichês já que são muito úteis para simplificar a explicação de temas complexos. Portanto, para os objetivos desta comunicação, utilizarei mais um (com a devida licença poética e adaptação): investir é uma maratona e não uma corrida de cem metros, é muito mais sobre resistência do que velocidade.

O curto prazo é eivado de ruídos, possíveis cenários que nunca se concretizam, informações alarmistas, notícias falaciosas e dados sem valor agregado que criam uma cortina de fumaça sobre o nosso processo decisório. Essa teia desconexa de dados nos força a encontrar padrões e previsibilidade onde não existe, o que por fim acaba nos deixando excessivamente pessimistas ou magnificamente otimistas. Como Nassim Taleb muito bem define em seus livros, em períodos muito curtos de análise somos facilmente iludidos pelo acaso e ficamos reféns da aleatoriedade.

ideal seria conseguirmos, neste curto espaço de tempo, diferenciar todos os ruídos dos verdadeiros sinais, que são as informações realmente relevantes e úteis para a condução dos nossos portfólios. Contudo, na média, somos péssimos em fazer previsões, não somente pela ausência de conhecimento técnico sobre determinado assunto, mas também por nossos vieses comportamentais e modelos mentais impedirem que reconheçamos que existem situações imprevisíveis (com cada vez mais frequência) e que não há lógica em tudo que presenciamos e projetamos.

E é devido a essa crença e ao estudo da história que sou muito otimista com a construção de patrimônios, independentemente do perfil do investidor, tendo como horizonte de investimentos o longo prazo. Fazendo uma analogia, vejo o curto prazo como as ondas de Nazaré e o longo prazo como o oceano atlântico observado do espaço, mais calmo em seus movimentos.

Depois de algumas divagações, apresento alguns exemplos concretos:

O Ibovespa é o principal índice de desempenho das ações negociadas na B3 e reúne as empresas mais relevantes do mercado de capitais brasileiro. Note que, mesmo com todos os nossos problemas econômicos e políticos, houve valorização do índice desde o dia 01/03/1994 (27 anos). Algumas ações específicas conseguiram entregar resultados ainda melhores.

Agora, para comparação, um gráfico de curto prazo aproximando o desenho para os últimos 12 meses:

É notório que as oscilações são mais bruscas no curto prazo. A dor que sentimos ao transferir essa visão para os nossos investimentos será muito maior, podendo ativar gatilhos de aversão a risco. Esses gatilhos nos levarão a sair de alguns investimentos com prejuízo, definindo o erro clássico dos investidores (conforme tratado em nossa Carta sobre “ciclos”) que é comprar na euforia (preços altos) e vender na depressão (preços baixos)

Importante ressaltar que ter uma visão de longo prazo é muito diferente de ser negligente com o patrimônio. É necessário definir uma alocação estratégica de acordo com vários fatores que compõem o perfil do investidor, e ajustá-la taticamente em caso de desalinhamento ou de informações concretas que desencadeiem mudança consistente do cenário. Logo, é importante estarmos cientes dos rumos estruturais das economias e do porquê de algumas situações estarem vigentes.

Nesse sentido, seguem algumas considerações sobre temas relevantes para os quais recebi vários questionamentos.

Por que o dólar está “alto”?

O preço do dólar é influenciado por vários fatores que impactam a oferta e a demanda da moeda no Brasil. Dentre os principais pontos que estão sustentando a desvalorização do real perante a moeda americana, destaco: (i) crise global ainda presente, (ii) expectativa de crescimento da economia americana versus essas expectativas para a economia brasileira, (iii) instabilidade política e (iv) diferencial de taxas de juros.

Em resumo:

• A crise sanitária com fortes desdobramentos nos mercados faz com que os agentes econômicos (pessoas e empresas) busquem países com economias mais sólidas para preservarem o patrimônio, e é notório a maior estabilidade dos EUA em relação ao Brasil. Essa remessa de recursos para a América aumenta a demanda por dólar e pressiona o real.
• Se a expectativa é que os Estados Unidos cresçam mais do que o Brasil, investidores retirarão volumes daqui e os enviarão para os EUA (para aproveitarem a valorização dos ativos devido ao forte crescimento econômico esperado, por exemplo). Esse movimento fortalece o dólar ante o real.
• Instabilidade política e econômica gera fuga de capitais do Brasil para os EUA, favorecendo o dólar.
• As taxas básicas de juros americanas e brasileiras não possuem uma distância tão grande hoje, como já ocorreu em outras épocas. Esse fator impede o carry trade, que consiste em tomar dinheiro a uma taxa de juros em um país e aplicá-lo em outra moeda, onde as taxas de juros são maiores, para capturar o rendimento na diferença.

Na sua visão, qual o maior risco para correção de preços das ações globais no curto prazo?

Desconsiderando a aleatoriedade, o crescimento da economia americana com forte pressão inflacionária é um risco. Esse cenário forçaria o Federal Reserve, banco central dos EUA, a aumentar as taxas básicas de juros da economia estadunidense, ocasionando fluxo de recursos dos papéis de risco (ações) para papéis de menor volatilidade (títulos públicos).

Pontuando, contudo, que “crescimento” em si é bom, e essa correção seria uma assimetria negativa de curto prazo para alguns ativos de risco, sendo que no longo prazo é o crescimento que gera valorização de empresas devido ao maior potencial de geração de lucro.

E o Brasil?

Os surtos intervencionistas do governo na formação de preços da economia brasileira deixam o país mais frágil em relação ao cenário de recuperação mundial. Em um passado bastante recente, tivemos uma mostra do que intervencionismo em excesso pode acarretar: baixo crescimento, inflação resistente e aumento das taxas de juros. Outra questão estrutural (de longo prazo) importante é a necessidade de aprovação de medidas de austeridade fiscal para conter a trajetória crescente da dívida pública.

Para concluir, cito uma frase do maior expoente e defensor do longo prazo ao se investir, que continua com o mesmo pensamento em seus 90 anos de idade, Warren Buffet:

“O mercado de ações transfere dinheiro dos impacientes para os pacientes”.

-Warren Buffet

Impossível discordar!

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